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日本股市成为日元套利的新对象

发布时间:2019-05-22 10:44:10

日本股市成为日元套利的新对象

传统上的日元套利交易,是指国际投资者出于日元低利率的考虑,在市场上借入日元,然后以即期汇率兑换为其他货币进行投资,并且用远期汇率合约进行风险对冲,待交割日时获利了结。

这种模式促使资本以证券投资形式流出日本资本市场,源源不断地供给到其他利率较高的市场。2007年美国次贷危机之前,这种模式受到日元低利率和低汇率的双重推动而繁荣。2008年-2009年金融危机触发对日元的避险需求,2011年大地震后日元回流,造成两次日元升值,致使这种套利交易萎缩。

安倍上台后,力主对外日元贬值对内通货膨胀的经济政策,导致日元套利交易模式变化,即投资者会将投资标的换成日本股票。

由于日元是国际储备货币体系的重要成员,这种低息策略促使日元成为国际投资者套利链条的融资中心。过去十几年,日元套利交易涉及到的商品类别有美国国债、美国股票、英镑/欧元和房地产等几种,其中为典型的是美国长期国债。日元套利交易对年间美国国债牛市产生了重要支持。一般而言,日元套利交易者可以选择任何其他高于日本利率的资产做交易。但是,投资于不同属性的商品,其造成的影响大不相同。一般地,投资于国债市场,会造成国债价格上升,国债收益率不断下降,套利的空间被消除。投资于交叉汇率套利也会造成某一货币相对更快升值,套利空间被消除。而投资于股票和房地产市场则会不断放大套利空间,出现不断追涨、助推泡沫的现象。这是因为持续买入股票和房地产,造成其价格上升,收益率随之上涨,吸引更多的投资资金。

理论上看,日本维持低利率的同时进行汇率贬值,希望既能利用股票市场吸收国际资金,又能利用汇率贬值降低企业对外投资的意愿。从而将资金留在国内转为投资,扩大总需求。

但是,日元是国际第三重要的货币体系,这种低利率、低汇率的策略,会导致日元难以褪去融资货币的属性,日本证券资金外流趋势无法得到遏制。而同时,国内的传统制造业企业缺乏投资吸引力,企业缺乏本土投资动力。因此,长期来看,日本经济的困境时间或许会更长。

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